摘要

　　鸡蛋前期增产预期交易较为充分，各合约估值偏低，均深度贴水于现货，中秋节后蛋价回落幅度不及预期，导致盘面阶段性向上收基差。但产能增势难以逆转，预计近月合约还有进一步上涨空间，但远月合约反弹幅度有限。

一

　　节后跌幅有限

　　今年鸡蛋在一片看空的氛围中，现货依然走出了强势的上涨趋势，8月末市场普遍认为今年的现货高点已经出现，中秋节后即将迎来大幅度的回落。但是现货市场的表现却超出市场的预期。在中秋前一周连续创新高，产区最高价达到了5.3元/斤。

　　上周中秋节假期结束后，旺季支撑逐渐减弱，但现货并未如市场预期大幅下跌，而是相对温和的缓慢走弱，截至上周五，产区均价4.79元/斤，较最高点下跌0.51元/斤。一方面，中秋节前市场走货速度较快，各环节余货不多，节后虽然需求回落，但短期暂无库存压力；另一方面，中秋节后两周即将进入国庆小长假，市场仍有部分备货需求支撑。此外，今年由于天气的原因，蔬菜价格一直处于高位，利好鸡蛋的替代消费。因此，国庆前蛋价较难出现大幅度的下跌。

图1 主产区鸡蛋价格季节性（元/斤）

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

二

　　增产趋势难改

　　据卓创资讯公布的数据，8月末全国在产蛋鸡存栏量12.88亿羽，环比增加了0.86%，达到了相对高位。从补栏进度来看，受养殖利润支撑，今年养殖端补栏积极性较高，对应后续的新开产蛋鸡将持续处于高位。淘汰鸡方面，近期市场延淘情绪仍较浓，淘鸡价格居高不下，中秋前后暂未出现大量集中出栏的现象，养殖端在国庆前后可能出现集中淘汰的现象，对短期存栏压力有所缓解，但长期的增产趋势难以逆转。而且随着入秋后天气转凉，产蛋率回升，四季度供给端的压力将会逐渐增加。

图2 卓创在产蛋鸡存栏量（亿羽）

　　数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院

图3 淘汰鸡出栏量（万羽）

　　数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院

三

　　反弹空间有限

　　今年市场交易的重点始终聚焦于供给端的增量，盘面定价的产能增量早已超过了实际的增量，合约估值一度创了新低。随着中秋旺季到来，现货价格表现超出市场预期，而节后现货价格依然坚挺，导致合约深度贴水于现货。

　　远月合约增产预期交易充分，短期还有进一步向上收基差的空间。但后续产能的增势是相对确定的炒股杠杆在线申请，且今年整体饲料成本处于低位，对蛋价的支撑有限。因此，预计01合约反弹幅度有限，中长期仍维持逢高做空的思路。关注后续淘汰鸡的进度以及需求端的情况。