专题：京东第二季度营收2914亿元 经调净利润145亿元

　　京东今日发布了截至6月30日的2024年第二季度报：净营收为2914亿元，同比增长1.2%。归属于普通股股东的净利润为126亿元，而2023年同期净利润为66亿元。不按美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为145亿元，而2023年同期净利润为86亿元。

　　详见：京东第二季度营收2914亿元 经调净利润145亿元

　　财报发布后，京东CEO许冉、京东CFO单甦出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　瑞银分析师Kenneth Fong：我有两个问题，第一个问题关于公司的低价策略及行业变化，京东最近推出了“超级18”的月度促销活动，在某些平台慢慢转向销售额（GMV）导向的背景下，公司的低价策略会有什么改变吗？

　　第二个问题是关于平台生态以及变现的，京东在过去一年加速商家入驻，建立用户心智，优化平台的健康生态，我们也慢慢看到一些效果，平台也在加速商家变现，那么我们该怎么去思考公司加速变现的路径以及时间点？

　　许冉：我来先回答第一个问题，关于低价战略，首先我们的低价战略是没有变化的，其实我们过去这二十年来一直都在坚持成本效率体验。在用户体验方面，其实之前我们也讲过多次，最关键的三个要素就是产品、价格和服务，价格其实是用户体验非常重要的一部分。低价策略是最为核心的，还是要坚持用户体验第一，去不断提升我们的用户体验，是我们一切业务的出发点和最关键的决策要素。

　　首先，京东是以供应链为基础的零售商，低价，以及其背后的低成本，也是我们零售的本质和最基础的运营能力。我们一直都在保证商品的品质和服务的基础上去提升价格竞争力。低价其实是我们通过规模效应带来的低成本，和通过技术不断提升而带来的更高的运营效率，所以它并不是通过补贴的方式去获得短期的不可持续的价格下降。

　　除了我们的自营业务之外，我们也通过吸引更多的第三方商家，更多的产业带和白牌商家来帮助我们丰富产业带的商品，丰富低价商品的供给，去满足不同消费人群多样性的需求。比如说我们的京喜业务，通过跟厂家直接采购，源头直发的模式来获取低价。所以，我们的低价并不是以牺牲商品的质量和服务体验，以及压榨合作伙伴的利益为前提的，而是依靠规模效应和技术驱动的供应链持续创新，去挤掉中间的价格水分，提升效率，从而实现低价。

　　过去一段时间我们也围绕着低价推进了一系列的项目和优化，包括我们自营采购成本的降低，低价货盘的丰富，以及百亿补贴，9块9包邮频道等。今年，我们也坚定地推进低价策略，并且强化这些能力的打造，我们也看到用户对京东的低价策略很正向的反馈，通过“超级18”活动和我们进一步强化京东618以及天天低价的用户心智，我们希望进一步提升用户在低价方面的体验。

　　最后我也想强调，其实京东一直关注的核心业务指标并没有发生变化，我们认为健康的业务发展是要综合的去看GMV、 利润和现金流的表现，而且不论在什么时候，这三个指标都需要去平衡，缺一不可。因此，我们在追求极致的用户体验，包括价格竞争力的同时，也会非常重视业务的健康可持续的增长。

　　单甦：关于第二个问题，京东的平台生态是要达到自营和pop商家的共同繁荣，一起提供最优质的用户体验。我们是以自营来吸引用户，提供独特的体验，然后pop商家来满足用户多元化的需求。因此，京东平台生态的发展核心是提升用户体验，变现是平台生态的自然健康增长的结果。

　　京东的平台生态建设是一个长期的战略，还有很大的提升空间。之前跟大家阐述过我们平台建设的整体思路和节奏，首先是招商和扩大生态规模，丰富货盘，促进商家的成长和活跃。pop商家能够帮助我们丰富产品供给，提升用户体验，是京东平台不可缺少的补充。二季度，我们的活跃商家数继续保持同比高速增长的趋势。

　　同时，我们非常关注用户的参与情况和用户体验，包括第三方商家服务的用户数，订单量和GMV等指标，我们观察到，二季度第三方商家成交用户和订单量均取得加速增长， pop商家的GMV也保持了高于大盘的增速。最后，我们也将会看到pop生态的变现和自然健康增长。

　　第二，就现阶段而言，我们继续看到一些平台生态发展的积极进展，包括二季度的佣金收入在逐步企稳，我们去年对商家的扶持政策，包括减免佣金、取消平台使用费等，对基数的影响是逐步变小的。下半年，我们的预期佣金收入将伴随第三方商家GMV 的增长逐步企稳和恢复增长，二季度的广告收入继续快于GMV的增速。我们相信广告是商家对业务经营效果所做出的自然选择的结果，我们也在正升级产品的广告能力，然后创新广告的模式，为品牌商家、中小商家等提供更易用、更高效的增长路径，然后推动商家的生意增长，从而带动广告收入的自然上涨。最后，我们会按照既定的策略，坚定地推进平台生态的建设。长期来看，伴随我们平台生态的逐步完善，第三方的订单量和GMV占比将超过自营，然后我们的佣金和广告收入也会自然健康增长。

　　高盛分析师Ronald Keung：恭喜公司二季度利润远超预期。我们在寻找利润和现金流增长平衡方面，看到二季度的利润可能是公司所有核心指标里表现最为亮眼的。下半年，公司将如何平衡这这三个指标，也就是GMV增速、绝对利润和现金流？对于全年的目标而言，会否因为上半年利润远超目标的情况，而对于下半年作出一些调整，还是会继续维持全年的目标？公司怎么判断下半年电商行业的竞争格局？

　　单甦：我来回答关于增长和利润的问题。所以我们相信可持续的增长来源于卓越的用户体验，那京东会继续坚定的投入用户体验，同时强化自营和物流的竞争优势。利则是来源于持续提升的成本优势和效率提升。在考核方面，我们也保持 GMV 利润和现金流的平衡健康增长。

　　从二季度的财报可以看出，京东取得了高质量的经营成果。之前和大家沟通过，受夏季品类，例如空调等产品的高基数短期因素影响，二季度的收入增速放缓。但我们的经营质量是明显提升的，集团的净利润达到历史新高145亿，整体净利率也首次达到5%的水平。利润率提升的一个主要驱动因素是供应链效率提升，带动毛利率同比大幅改善，二季度毛利率同比提升了137个基点。值得注意的是，毛利率已经从2022年二季度开始，连续九个季度同比改善，这也体现了京东业务的高质量增长，业务单元的经营意识和经营能力也在不断的加强，更加重视打造长期的可持续的竞争力和投资回报，确保了京东在增长和利润间的平衡。

　　第二，京东在下半年会持续动态地平衡增长和利润，我们会继续坚定地在用户体验、新客获取，还有市场份额获取方面进行投入。同时，业务单元的能力还在不断地强化，经营效率也在持续提升，这将带来整个供应链效率的持续提升，为用户带来低价的同时，也带动公司整体经营效率和利润的提升。

　　全年来看，我们的目标是全年增速超过社零总额的增速，为提升用户体验和市场份额保持有纪律的投入，预计京东集团的利润率和利润额都会同比提升。长期来看，业务增长和利润之间并不矛盾，存在着正循环。京东的商业模式是以供应链为基础，以用户体验为核心，我们会围绕长期供应链能力的完善和用户体验的提升，针对性地做相应的业务投入，从而带来用户体验和市场地位的不断提升，进而产生长期的可持续的利润，我们有信心实现长期高个位数利润率的目标。

　　许冉：我来补充一下竞争格局的问题。中国有着世界上最大规模的电商市场，也有适合电商发展的，很成熟的基础设施，我们认为中国电商市场的规模还是会在长期持续保持增长。同时我们也相信，京东零售有着独特而且稳固的自营供应链能力，以及京东物流服务能力的护城河，可以提供更加优越的用户体验以及更优的成本和效率。

　　首先，从市场规模上看，中国的零售，尤其是线上零售市场很大，从商品品类的维度、用户的维度和商业创新维度来看，线上渗透率仍然是有提升空间的。从品类看，具有广阔市场空间的，包括商超品类、家居品类的线上渗透率，或者说线上化率还是比较低的，有机会继续提升。而针对3C、家电这些普遍被认为是偏标品，线上化率已经比较高的品类，我们其实看到线上渗透率仍然在提升，而且我们也在积极地布局线下零售网络，为用户提供特殊的服务体验。

　　从人群和用户来看，年轻人的线上购物习惯是从小就被教育的，所以他们对电商更加依赖和信任，而老年人也在逐步地接受线上购物，为电商带来新的增量。目前我们看到京东平台这两类人群的增长都非常健康，高于我们整体的用户增速。另外还有不同的线上模式在涌现，都在推动线上渗透率的持续提升，总体上来看，网上实物零售的增速依旧快于整体社零。

　　第二，从电商行业的竞争格局上来看。中国电商行业很大而且充满活力，一直都在吸引不同类型的平台或者玩家涌入，每一个参与者都是基于不同的模式形成各自的特点和护城河，我们也相信电商的本质还是要回归到如何更好地提升用户体验，如何与合作伙伴高效共赢，也就是我们所长期坚持的成本、效率和体验的不断优化。

　　京东最大的差异化优势，还是来自于我们的自营零售和京东物流所带来的在成本、效率、体验方面的优势，在过去一年，我们其实也在不断地加强我们整个供应链方面的能力，来持续获得用户心智。我们也看到二季度用户数继续保持双位数的增长，其中回流用户和两年以上和新老用户都在拉动大盘的增长，购物频次也继续保持双位数的增长，我们对长期的发展或者说电商的渗透还是充满信心的。

　　花旗分析师Alicia Yap：两个问题，一个是政府近期宣布了支持推进家电以旧换新的政策和举措，京东将如何与地方政府以及家电厂商合作？我们理解京东其实目前已经在日常销售中一直都在参与以旧换新的活动，这一次新的政策能否给京东带来额外的收入增长？第二个问题，其实想问问一下，在当前整体消费情绪不强的环境下，我们的商超品类能够抵御这种不利情况的能力，相对来说还是比较强的，也比较稳定。想请问京东是否会增强商超品类的商品供给，提供更多新的促销手段来加强商超品类的需求？

　　许冉：首先，根据我们过往的经验，以旧换新是促进高客单价商品，特别是家电消费比较有效的措施。我们的业务其实已经实践了很多年，也积累了很多经验，我们跟品牌也有比较好的联动策略，我们非常支持和欢迎国家通过以旧换新等举措来推动消费。在政策层面上，就像你所说的，发改委在7月底发布了新的以旧换新政策，而家电，也是消费品以旧换新重点的补贴方向之一，在节奏上，我们也预计近期将会大范围的出台和落地。

　　目前我们也正在跟各地政府联动来承接相关的政府补贴，同时也在和各大品牌一起继续推进以旧换新。具体来说，首先在3月份以旧换新行动方案下发以后，我们就通过以旧换新的供应链努力建设，快速和多个省市都建立了合作。我们在很多情形下都被政府选做了补贴的发放平台，对符合政策条件的家电产品进行补贴，那么在模式的打造和销售的拉动上，都为各地创造了较好的成绩。

　　这一次中央新政出台，我们也会在过往跟各地政府良好合作的基础上，继续跟踪政策的衔接，并且做好系统上和流程上的承接工作，我们已经做好了一切所需要的后台及中后台的准备。不仅仅是线上销售，我们可以跟各地政府合作，我们在全国各地也有京东的超级体验店和五星连锁的家电门店，也可以承接线下的对消费者的补贴。同时，我们也跟各个品牌厂商共同成立了京东家电家居换新联盟，在全国20个省市地区推出了以旧换新的补贴活动，携手为各地消费者更省钱、更省心的购买家电家居产品。

　　我们预估这一次中央以旧换新的政策，会为家电行业和京东带来一定的增量，我们也预计接下来以旧换新的销售占比将会提升。整体来看，我们京东也将基于我们自身良好的以旧换新的系统能力，和整个流程上面的能力，来努力做好这一次以旧换新补贴的承接工作，与各地政府和厂商联动来促进家电的全行业消费提升。

　　关于商超品类的问题，大家也看到，其实今年我们商超品类经营能力还是取得了不错的提升，也带来了收入方面比较健康的增长。商超品类尽管竞争很激烈，但它在整个中国大零售行业里面还是一个高度分散的品类，所以我们对整个商超品类的线上渗透率和京东商超品类的长期增长前景还是充满信心的。我们也相信通过差异化的能力，可以提升用户体验，持续获得市场份额，商超品类也将持续成为京东主要的增长动力。

　　杰弗瑞分析师Thomas Chung：第一个问题是想请教管理层关于未来几年公司盈利，还有利润率趋势的看法。第二个问题是关于股东回报的问题，请教管理层关于股东回报方面的最新情况以及思考。

　　单甦：首先，二季度集团利润是创新高的，达到145亿，利润率首次达到5%，核心还是来源于供应链效率的提升所带来的毛利率改善，长期来看，京东的利润率还有很大的上升空间。第二，京东的利润率会随着业务的健康发展和运营效率的提高持续提升。之前和大家介绍过，我们认为京东的长期利润率可以达到高个位数的水平。

　　第三，京东长期可持续的利润来自于我们的市场地位和用户体验，我们会通过持续的投入精力和资源，在提升产品、价格、服务上为用户提供更好的体验，来拉动GMV的持续增长，扩大市场份额。同时，随着业务规模的扩大和市场地位的提高，我们的供应链优势和效率也会随之不断的提升，从而带来利润的健康增长，让我们可以再次投入到产品、价格、服务上，不断的改善用户体验。总结一下，我们的盈利能力还有很大的提升空间，包括第三方商家占比的提升，品类组合的变化，以及品类通过提升效率带来利润率的提升。长期来看，京东的利润率是可以达到高个位数水平的。

　　关于股东回报的问题，我们非常坚定地执行了股东回报的举措。二季度我们在美国和香港两地市场完成了总共约21亿美金的股票回购，回购了约1.37亿普通股或者6840万股的ADS，相当于截止2024年3月31日流通股数的4.5%。今年上半年我们累计回购约33亿美金，累计回购2.24 亿普通股或1.12亿ADS，相当于2023年年底流通股数的7.1%。另外我们也在一季度宣布的12亿美金的年度派息计划也于二季度完成派发。今年上半年京东通过派息和回购总共合计约45亿美金。未来股东的回馈计划我们会坚定的执行，回购目标是长期降低总股本，同时我们也会基于利润持续分红，和股东分享公司的成功。（完）

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责任编辑：刘明亮 实盘股票杠杆申请